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　　2025年12月，白银价格加速上涨，伦敦银触及72.7美元/盎司的历史新高，年内涨幅接近150%。在此背景下，国内唯一的白银期货公募基金国投白银LOF（161226）成为市场焦点。

　　截至12月24日，该基金场内收盘价达到3.116元，连续三日涨停，相较11月28日的收盘价已实现翻倍，年内收益率超过250%。然而，狂热背后也存在隐忧，其场内价格与场外基金净值偏离度持续扩大，溢价率飙升至61.64%，远超场外1.93元的最新单位净值。

　　高企的溢价率催生了套利热潮。近期在社交平台上，“套利”教程不断涌现，有投资者以500元本金操作，两天净赚近350元，获得70%的收益率，但也有人跟风操作仅赚“奶茶钱”。随着投机氛围升温，国投瑞银基金自12月以来已陆续发布14次风险提示，并多次停牌降温、调整申购限额。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉分析称，这一超高溢价的根源在于供需失衡。国投白银LOF作为场内稀有的白银投资工具，在实施严格限购后，场外新增供给通道近乎关闭；当白银趋势性行情吸引大量资金涌入时，这些资金只能集中在狭小的二级市场“围猎”，最终导致交易价格严重脱离基金净值，形成“稀缺性泡沫”。

　　国投白银LOF的套利机会源于其LOF产品的双重交易机制和双重价格特性。它既可以通过场外渠道按净值申购赎回，也可以在场内像股票一样实时买卖。在场外市场中，投资者可向基金公司按基金净值申购或赎回份额，基金净值由基金持仓的白银期货合约价值决定，反映基金真实内在价值；在场内市场中，投资者可以像买卖股票一样按实时撮合价交易份额，基金价格受供需关系、市场情绪等因素影响，易与净值产生偏离。这一特性使得该基金在跟踪白银价格波动的基础上，还衍生出了套利操作的空间。