开云体育,开云体育官方网站,开云体育APP下载上一篇文章的争议较大，本文将从数据层面全方位对比一下历史上三轮牛市和本轮牛市的各种指标，同时也会给大家讲讲21年结构牛往事。汇总数据图表如下。

　　首先需要明确，本文以上证指数的阶段最高点为基准定义为牛市顶部，上图中的指标都是那轮牛市见顶时的指标。

　　相对于07年，现在近18年过去了，A股总市值从35.89万亿增长到117.73万亿，是原先的3.3倍；总流通市值从8.81万亿增长到94.63万亿，是原先的10.77倍；沪深股票总数从1333只增长到5154只（不包括北交所），是原先的3.87倍。但过去18年也是经济飞速发展的18年，GDP从27.42万亿增长到134.91万亿，是原先的4.92倍；居民存款从16.7万亿增长到160.91万亿，是原先的9.64倍；M2从39.42万亿增长到331.98万亿，是之前的8.42倍。股市的扩容速度和经济发展的增速其实是相当的。

　　相对于15年，现在10年过去了，A股总市值从78.16万亿增长到117.73万亿，是原先的1.51倍；总流通市值从57.26万亿增长到94.63万亿，是原先的1.66倍；股票总数量从2548只增长到5154只，是原先的2.02倍。从经济指标上看，GDP从70.25万亿增长到134.91万亿，是原先的1.92倍；居民存款从53.28万亿增长到160.91万亿，是原先的3.02倍；M2从133.34万亿增长到331.98万亿，是之前的2.49倍。经济环境上的扩容比例还要比股市高一截，理论上能支撑更多的上涨。

　　相对于21年，现在4年过去了，A股总市值从91.69万亿增长到117.73万亿，是原先的1.29倍；总流通市值从68.44万亿增长到94.63万亿，是原先的1.39倍，股票总数量从3614只增长到5154只，是原先的1.29倍。经济指标上看，GDP从103.49万亿增长到134.91万亿，是原先的1.3倍；居民存款从97.34万亿增长到160.91万亿，是原先的1.65倍，M2从223.6万亿增长到331.98万亿，是之前的1.48倍。即使对标21年结构牛，经济环境上的扩容比例依然还要比股市高一截，潜力也是更大的。

　　虽然市场在扩容，但经济发展的速度完全是相当的，甚至经济发展的速度是比市场扩容速度快一线的。

　　07年牛市顶峰时市盈率为58.22倍、15年牛市顶峰时市盈率为31.79倍、21年牛市顶峰时市盈率为24.31倍、当前A股市盈率为22.16倍；07年牛市顶峰时市净率为7.37倍、15年牛市顶峰时市净率为3.60倍、21年牛市顶峰时市净率为2.12倍、当前A股市净率为1.80倍。

　　07年牛市顶部日均换手率在2.53%、15年牛市顶部日均换手率在2.84%、21年牛市顶部日均换手率在1.22%、本轮牛市当前日均换手率在2.14%。当前阶段，因为A股有了很多日内量化，换手率天然是更高的，而21年因为是结构牛，大家就在几百个股票里面交易来交易去，换手率很难上来。

　　从换手率的角度看，现在A股的换手率处于偏高水平，但还没到历史极值，考虑到量化的存在，本轮的换手率应该能够突破历史极值。

　　利率方面我用一年期国债收益率衡量，07年是2.95%、15年是1.76%、20年是2.68%、当下是1.4%。

　　1、虽然市场在扩容，但经济也在发展，GDP在增长、居民存款也在增加、M2也在增加。经济指标的增速是比市场扩容速度快的。

　　2、如果对标21年结构性牛市，当前的牛市进度条基本已经走完，最多就只剩下一截鱼尾了。

　　07年牛市的时候因为股权分置改革的问题，其实很多股票限售股没解禁，市场上的真实的流通市值是较少的，07年牛市顶部位置看起来A股总市值是35.89万亿了，但流通市值就8.81万亿，这也是07年能够支撑较大泡沫的原因之一，就好比一个流通盘很小的股票更容易炒起来一样。同时，07年的基本面也是有增速的，是基本面和流动性双轮驱动的大牛市，估值终归是应该更高一些。

　　有人说更应该对标一下21年，但其实21年牛市是典型的结构化牛市，全市场就几百个基金抱团股在上涨，指数看起来上涨了40%，但个股平均涨幅只有17%，个股中位数收益还是负1%，看起来市场指数是挺好看的，但其实当时你要是没买基金抱团股就是显著跑输指数。

　　我个人认为，这轮行情最应该对标的是2015年，同样都是水牛，同样缺乏基本面，上涨也主要来源于场外存款搬家进股市，更适合对比。

　　接下来让我们探讨一下之前最有争议的问题，为什么我认为本轮牛市跟21年结构牛完全没有可比性？

　　上篇评论区很多读者想让我讲讲21年结构牛的事情，我感觉最近评论区的新股民明显变多了，大家对那轮行情不太了解。其实2021年的结构牛那一轮上涨的只有几百个基金抱团的白马股。看起来指数涨了40%，但51%的个股都是负收益，个股平均数回报17%，个股中位数回报只有-1%，这是很典型的没有增量的结构牛市。如果你看过我之前的文章，你会知道当时的唯一增量资金来自于以某宝为代表的互联网基金销售渠道，2020-2021年基金累计净申购2.7万亿，硬生生创造了一波结构化牛市。

　　增量资金的风格决定了市场的风格，2015年大牛市增量资金主要来源于散户，故主要是散户风格的小票上涨；2021年结构化牛市的增量资金主要来源于炒基金，大家通过互联网渠道购买主动基金，故主要是基金抱团股上涨。

　　但毕竟21年是结构化牛市，当时大部分股民都没有在结构化行情里面挣到钱。更令人叹息的是，秉着“打不过就加入”的原则，后来很多股民都加入了基金抱团股的游戏，导致很多散户套在之前的基金抱团股的山顶上，现在都没解套。结构化的牛市中，财富再分配会更加剧烈，只要没买那几百个股票就是眼巴巴的看着指数上涨。最终基金抱团股吸收了全市场全部的流动性，大家沉醉在虚幻的价值投资中，当时市场上开始流行把很多白马股称为“XX茅”，最后连散户都开始下场买各种“XX茅”。而在场外基金申购速度放缓后，场外增量资金已经枯竭，击鼓传花的游戏到最后，依然是散户接了最后一棒。

　　价值投资本来是好事，但当估值确实突破天际时，散户作为信息劣势，接了基金抱团股的最后一棒，反而白白套在山顶上，这就是结构性牛市最后的结局。

　　21年的行情比现在要残酷的多，个股都趴在地板上的同时，指数和抱团股还在不断上涨，直到随后IPO、减持、再融资三座大山把市场再度压垮。

　　20-22年重要股东净减持高达1.63万亿，而20年之前A股的累计净减持也就1.34万亿，三年的减持量已经超过此前全部；

　　20-22年IPO累计募集资金1.61万亿，而20年之前A股的累计IPO募资也就2.7万亿，三年间的IPO募资达到2020年此前累计的59%；

　　20-22年再融资累计募资2.63万亿，而20年之前A股的累计再融资募资为8.7万亿，三年间的再融资募资已经达到2020年此前募资的30%；

　　三座大山合起来使得A股失血了5.87万亿，而场外的基金申购速度减缓的情况下，A股市场终于坚持不住了，在横盘震荡一年后选择调头向下。

　　严格意义上，2021年的牛市只走了一半，提前夭折了，因为这三座大山的压力提前了，小牛还没有长大，最终就被压垮了。

　　在错过最好时机的情况下，无法进一步带动指数吸引更多增量资金的情况下，这个赚钱效应吸引更多场外资金的游戏已经提前停了下来，21年牛市已经没有向上的可能性了。

　　其实试想一下，当时如果没有这么大的抽血压力，我认为市场是很有可能继续往上的，但历史不能从头再来。美人自古如名将，不许人间见白头，此时市场已经无力回天。

　　本轮截至目前，IPO、减持、再融资三座大山的压力并不大，市场还能承受，最多市场就是横着消化，这得感谢吴主席管住了上市公司从资本市场抽血的行为。这也是我认为本轮不应该对标21年的主要原因。而即使在2021年抽血压力这么大的情况下，市场依然在3700点上下震荡了一整年，最终才因为三座大山的压力实在太大，横着消纳不了了，市场最终选择向下。

　　2021年12月，在第三次突破3700点失败后，技术面已经完成钝化和顶部确认、基金抱团股的估值已经过高了、场外基金募集的速度放缓了、基本面在口罩期间看不到好转迹象、三台抽血泵还在继续抽血，各种因素下我认为大势已去，从右侧交易的角度也应该考虑立场了。2021年12月31日晚上，我带着家人出去跨年旅游了，于元旦凌晨在重庆吃上了火锅，后面还去成都玩了一圈后才回来上班。

　　从上一篇评论区来看，我感觉本轮新股民已经在逐步入场了，至少我感觉他们都是没经历过20-21年结构化行情的，老股民肯定对当时的结构化行情印象深刻，是肯定不会问出那些不明真相的问题的。可能是现在的行情赚钱比当时赚钱容易多了，所以大家有了一种在21年当股神的错觉吧。

　　如果你认为现在的行情介于15年-21年之间，有希望能到15年水平，那我觉得现在肯定还能再看看，等待局势更为明朗。当前的流动性和市场情绪下，市场很难出现以前的那种动能耗尽的尖尖顶。就好像21年的牛市虽然年初就见顶，但是是年底的时候才确认跌势的，中间有多次摸到3700点的机会，这个过程中有的是机会等待局势更加明朗，中间也有很多个股分化的机会可以做。

　　在现在这个位置，我感觉评论区已经变成偏空了，大致上是空头和多头开的样子，空头六成多头四成，这种情况我反而放心了。因为即使在这么多看空的情况下，市场依然站稳了3800点，这比以前强很多了。

　　即使在这个位置震荡，我自己本身也是能做一些超额收益的，我只能说这个阶段我选择满仓继续跟，等待更明确的右侧交易信号。返回搜狐，查看更多